Management accounting Notes📝 in हिंदी by Rahul & Nitesh

 Leverage (उत्तोलक) क्या होता है- 

Leverage (लीवरेज़ ) एक विधि के रूप मे उधार लेने की छमता है। जिससे कम ब्याज दर के माहौल के दौरान उधार लेने और लंबी अवधि के प्रतिभूतियों में पुनर्निवेश के कारण उच्च दरों का भुगतान करने के द्वारा अपनी संपत्ति का लाभ उठाने के द्वारा अपेक्षित आय बढ़ाने के लिएलीवरेज का उपयोग करने का नकारात्मक पहलू यह है कि जब स्टॉक अथवा ब्रांड मार्केट एक मार्केट नीचा होकर उसके माध्यम से जाते हैं, साथ ही, जब ब्याज दर में वृद्धि होती है, तो लंबी अवधि की प्रतिभूतियां मूल्य में गिर जाएगी, और इस्तेमाल होने वाला लाभ ड्रॉप को बढ़ाना होगा, जिससे निवेशकों के लिए अधिक नुकसान हो सकता है।

लीवरेज की परिभाषा -

प्रो. कुच्छल के अनुसार," लीवरेज का आशय वित्त प्रबंधन मे स्थायी लागत के सहन करने या स्थायी प्रत्याय का भुगतान करने से है।" 

सोलोमन इजरा के अनुसार," अंशधारियों को इक्विटी पर मिलने वाली प्रत्याय दर का कूल पूंजीकरण की प्रत्याय दर के साथ अनुपात को लीवरेज कहते है।

जे. ई. वाल्टर के अनुसार," सामान्य अंशधारियों को मिलने वाले प्रत्याय प्रतिशत तथा कुल पूंजीकरण की प्रत्याय प्रतिशत से पारस्परिक अनुपात लिवरेज कहलाता है।" 

वेस्टन हाल्ट के अनुसार," वित्तीय लिवरेज के या तो कुल ऋणों की शुद्ध राशि के साथ अनुपात के रूप मे या कुल ऋणों की कुल संपत्तियों के साथ अनुपात के रूप मे परिभाषित किया जा सकता है।" 

उपर्युक्त परिभाषाओं का अध्ययन करने के बाद हम कह सकते है कि वित्तीय लिवरेज का आशय उस स्थिति से है जिसके अंतर्गत सामान्य पूंजी कम मात्रा मे प्रयोग की जाती है तथा ऋण पूंजी व पूर्वाधिकार पूंजी अधिक मात्रा मे प्रयोग की जाती है। सामान्यतः यदि संस्था की आय पूर्वाधिकार अंश पूंजी एवं सामान्य अंश पूंजी लागत से अधिक होती है तो संस्था की पूंजी दंतीकरण अनुपात अवमूलतम कहलाता है। दंतीकरण अनुपात जितना ऊंचा होगा सामान्य अंशधारियों को प्राप्त होने वाला लाभांश उतना ही अधिक होगा।

व्यवसाय में लिवरेज दो प्रकार का हेाता है--

1. परिचालन उत्तोलक 

यदि संस्‍था को स्‍थायी व्‍यय वहन सहन करने पड़ते है जिनका उत्‍पादन के स्‍तर पर कोई प्रभाव न हो तब हम कहेंगे कि संस्‍था में परिचालन उत्तोलक विद्यमान है। संस्‍था की लागतों को दो भागों में विभक्‍त करते है--

(अ) स्‍थायी परिवर्तनशील लागतें  

(ब) अर्द्ध परिवर्तनशील लागते। 

प्राय: स्‍थायी परिवर्तनशील लागतें ही महत्‍वपूर्ण होती है। वेसे परिचालन उत्तोलक ब्‍याज एंव कर घटाने से पूर्ण लाभ में हुए प्रतिशत परिवर्तन तथा विक्रय की प्रतिशत में हुए परिवर्तन के पारस्‍परिक संबंध को प्रदर्शित करता है।

2. वित्तीय उत्तोलक

सालोमन के अनुसार,''वित्तीय उत्तोलक संस्‍था की गतिविधियों में प्रयुक्‍त ऋण तथा सामान्‍य कोषों के मिश्रण को बताता है।''

बार्न हार्न के अनुसार,'' वित्तीय उत्तोलक में स्‍थायी लागत कोषों का प्रयोग साधारण अंशधारियों के प्रत्‍याय बढा़ने की आशा में किया जाता है।''

अत: स्‍पष्‍ट है कि वित्तीय उत्तोलक संस्‍था में वित्त के साधनों के सम्मिश्रण अर्थात् स्‍थायी लागत साधनों से वित्त पूंजी एंव परिवर्तनशील लागत साधनों से वित्त पूर्ति के अनुपात पर प्रभाव डालता है। 

उत्तोलक का स्‍तर भी दो प्रकार का होता है --

उच्‍च स्‍तर एवं निम्‍न स्‍तर। यदि संस्‍था में स्‍थायी लागतें पूंजी परिवर्तनशील लागत पूंजी से अधिक है तब हम कहेंगे कि संस्‍था में उच्‍च स्‍तर का वित्तीय उत्‍तोलक विद्यमान है। इसके विपरीत यदि परिवर्तनशील लागत पूंजी का अनुपात स्‍थायी लागत पूंजी से अधिक है तब निम्‍न स्‍तर का वित्तीय उत्तोलक होगा। इस प्रकार के उत्तोलक को सामान्‍य दर व्‍यापार के नाम से जाना जाता है। जब कंपनी ऋण पूंजी एंव पूर्वाधिकार अंश पूंजी  से अधिक तथा सामान्‍य पूंजी से कम वित्त एकत्रित करती है। तो उसे वित्तीय उत्तोलक कहते है। वित्तीय लिवरेज का प्रमुख उद्देश्‍य सामान्‍य अंशधारियेा को ऊंची दर पर लाभांश का भुगतान करता है।

लीवरेज का महत्व -

वित्तीय प्रबंधक के लिए लीवरेज अत्यन्त महत्वपूर्ण तथा उपयोगी तकनीकी है। इसका सावधानी से प्रयोग करके समता अंशधारियों की प्रति अंश आय, प्रति अंश लाभांश और उनके विनियोगों के बाजार मूल्य को बढ़ाया जा सकता है। लीवरेज एक दो धार वाली तलवार है, जो बिक्री और परिचालन लाभ मे परिवर्तन का बढ़ा-चढ़ा प्रभाव (वृद्धि या कमी के रूप मे) कर से आय (EBT) या प्रति अंश आय (EPS) पर डालते है। जब ऋण-पूंजी की लागत अर्जन दर से कम हो, तो ऋण पूंजी का प्रयोग करके कर से पूर्व आय व प्रति अंश आय मे अधिक वृद्धि करके अंशधारियों के लिए यह वरदान साबित होता है, परन्तु जब ऋण पूंजी की लागत अर्जन दर से अधिक हो जाए तो यह व्यवसाय के लिए अभिशाप भी साबित हो सकता है। लीवरेज एक कंपनी की पूंजी संरचना निर्धारित करने, समता अंशधारियों को अधिकतम आय देने तथा कंपनी की औसत पूंजी लागत मे कमी करने हेतु एक महत्वपूर्ण उपकरण है। लीवरेज के महत्व का विवेचन इस प्रकार है--

1. वित्तीय प्रबंधन के निर्णयों मे इस तकनीक का बहुत अधिक प्रयोग किया जाता है। पूंजी संरचना के सर्वश्रेष्ठ स्वरूप निर्धारण मे इस तकनीक की सहायता ली जा सकती है। इस तकनीक से पूंजी संरचना मे विभिन्न प्रतिभूतियों का वह अनुपात निर्धारित किया जा सकता है, जिस पर औसत पूंजी लागत न्यूनतम हो। पूंजी संरचना मे लीवरेज के समावेश से समता अंशधारियों को उपलब्ध लाभ मे होने वाले परिवर्तनों का विस्तार किया जा सकता है।

2. विनियोग निर्णय लेते समय भी इस तकनीक से बहुत मदद मिलती है। लीवरेज की नीति व्यापार विस्तार और सीमा पर प्रकाश डालती है तथा परामर्श देती है कि अगर व्यापार के भावी विस्तार कार्यक्रम मे लगाई गई पूंजी पर मिलने वाले आशान्वित प्रत्याय की दर उन पर होने वाले स्थिर लागत से कम है तो विस्तार योजना को लागू नही करना चाहिए। इससे विपरीत दशा मे विस्तार योजना को अपनाना चाहिए।

3. लीवरेज की सहायता से वित्तीय प्रबंधक ऐसी वित्तीय योजना व पूंजी संरचना का निर्माण कर सकता है ताकि समता अंशधारियों के लिए उपलब्ध आय अधिकतम हो सके। लीवरेज के प्रयोग से ऐसा इसलिए संभव हो पाता है कि पूंजी संरचना मे स्थिर लागत की मात्रा बढ़ाने से औसत पूंजी लागत मे कमी आती है। 

लीवरेज की सीमाएं :-

लीवरेज की सीमाएं इस प्रकार है--

1. इस तकनीक की गणना करते समय चल पूंजी की उस लागत को ध्यान मे रखा जाता है जो स्पष्ट होती है, अस्पष्ट लागतों की बिल्कुल भी ध्यान मे नही रखा जाता है। लीवरेज सिद्धांत के अनुसार, आवश्यक अतिरिक्त पूंजी को ऋण पूंजी से तब तक पूरा करना चाहिए जब तक संभावित प्रत्याय दर ऋण पूंजी की लागत से अधिक है, परन्तु इस प्रक्रिया से अंशधारियों के हितों की रक्षा नही पाती है। ऋण के सतत् प्रयोग से जोखिम की मात्रा बढ़ती है जिसका प्रभाव अंशों के मूल्यों पर कमी के रूप मे पड़ता है। अंशों के मूल्यों मे यह कमी ऋण पूंजी की अस्पष्ट लागत होती है और लीवरेज के प्रयोग में इसको भी ध्यान मे रखना चाहिए।

2. लीवरेज विश्लेषण मे यह मान्यता है कि ऋण पूंजी की लागत हमेशा एक समान रहती है, लेकिन व्यवहार मे ऐसा नही होता है। एक निश्चित सीमा के बाद अतिरिक्त ऋण प्राप्त करने मे कठिनाई होती है और प्रत्येक अगला ऋण ऊँची ब्याज दर पर मिलता है।

Rahul Yadav:

वित्तीय उत्तोलक की उपयोगिता:-

(Utility of Financial Leverage)

(1) संतुलित पूँजी संरचना का निर्धारण (Determination of Balanced Capital Structure)-अधिकांश संस्थाएं ऋण व समता पूंजी का मिश्रण रखती हैं। चूंकि वित्तीय उत्तोलक ऋण व समता पूँजी में उचित संतुलन से सम्बन्धित है, अतः इसकी सहायता से संतुलित पूँजी संरचना का निर्धारण किया जा सकता है, जहाँ पूँजी की लागत न्यूनतम तथा अंशधारियों की प्रत्याय अधिकतम होगी।

(2) लाभ-नियोजन के लिए महत्त्वपूर्ण (Important for Profit – Planning)-वित्तीय उत्तोलक प्रति अंश अर्जनों अथवा कर से पूर्व लाभों को प्रभावित करता है । इस प्रभाव की जानकारी के लिए बिक्री के विभिन्न स्तरों पर लाभदायकता का सावधानीपूर्वक विश्लेषण करना पड़ता है । इसके लिए सम-विच्छेद विश्लेषण एक महत्त्वपूर्ण तकनीक है। चूँकि वित्तीय उत्तोलक की अवधारणा को समझने के लिए सम-विच्छेद विश्लेषण का उपयोग किया जाता है, इसलिए वित्तीय उत्तोलक की अवधारणा लाभ-नियोजन के लिए महत्त्वपूर्ण है।

(3) अंशधारियों की आय में वृद्धि (Increase in income of shareholders)-अनुकूल वित्तीय उत्तोलक की दशा में अंशधारियों को अधिक लाभांश वितरित किये जा सकते है। इससे कम्पनी की ख्याति में वृद्धि होगी तथा बाजार में अंशों का मूल्य बढ़ जायेगा। साख बढ़ने से संस्था को नीची ब्याज दर पर ऋण आसानी से उपलब्ध हो पायेंगे।

(4) व्यवसाय विस्तार की सीमा का निधारण (Determination of Business Expansion Timits-वित्तीय उत्तोलक संस्था के व्यवसाय विस्तार की अधिकतम सीमा का निर्धारण करने में उचित मार्गदर्शन करता है। उदाहरणार्थ, जैसे ही अतिरिक्त विनियोग पर प्रत्याय ऋण की स्थायी लागतों से कम हो, तो प्रबन्ध को व्यवसाय विस्तार रोक देना चाहिए।

वित्तीय उत्तोलक की सीमाएँ:-

(Limitations of Financial Leverage)

1 अस्पष्ट लागतों की अवहेलना (Implicit cost is ignored)-इस तकनीक के अनुसार जब तक पर ब्याज (स्पष्ट लागत) से आधक रहे, अतिरिक्त कोषों की पर्ति ऋण से की जानी चाहिए.क्योंकि यह वित्त पूर्ति का सबसे सस्ता स्त्रोत है। किन्तु यह कार्यवाही हमेशा अंशधारियों की सम्पदा को अधिकतम नही करती क्योंकि इस तकनीक में अस्पष्ट लागतों का ध्यान नहीं रखा जाता है। अस्पष्ट लागते ऋण की अधिक मात्रा के फलस्वरूप वित्तीय जोखिम में वद्धि होने के कारण समता अंशों के बाजार मूल्य में कमी से उत्पन्न होती है। इसलिए ऋण की अस्पष्ट लागत को ध्यान में रखे बिना पूँजी संरचना सम्बन्धी कोई भी निर्णय भ्रमात्मक होगा।

2.ऋण का स्थिर लागत की गलत मान्यता (Wrong assumption of debt’s fixed cost) वत्ताया उत्तोलक को तकनीक इस मान्यता पर आधारित है कि ऋण की लागत सदेव स्थिर रहती है. चाहे वित्तीय उत्तोलक की मात्रा कितनी ही हो। यह मान्यता अवास्तविक है। ऋण की उत्तरोत्तर मात्रा के साथ-साथ जोखिम में वृद्धि के कारण ब्याज दरों में वृद्धि होती जाती है जिससे स्थिर लागतें बढती रहती है।

3 .अति-पूँजीकरण का भय (Fear of over-capitalisation)-एक निश्चित सीमा के बाद उधार के बल पर व्यवसाय संचालन करना असम्भव हो जाता है.क्योंकि निश्चित ब्याज दर के कारण संस्था पर व्ययों का बोझ इतना बढ़ जाता है कि कुछ समय में व्यवसाय अति-पँजीकत हो जाता है। संस्था की ऋण प्राप्त करने की क्षमता घट जाती है तथा लाभांश दर कम होने से अंशों के बाजार मूल्य में गिरावट आने लगती है।

परिचालन उत्तोलक एवं वित्तीय उत्तोलक में अन्तर

(Difference Between Financial and Operating Leverage)

(i) परिचालन उत्तोलक मुख्यतः चिट्ठे के सम्पत्ति पक्ष को प्रभावित करता है, जबकि वित्तीय उत्तोलक चिटठे के दायित्व पक्ष पर प्रभाव डालता है।

ii) आय वितरण की दृष्टि से परिचालन उत्तोलक संस्था की परिचालन क्रियाओं से आय का निर्धारण करता है जबकि वित्तीय उत्तोलक यह निर्धारित करता है कि परिचालन लाभों का ऋणदाताओं एवं अंशधारियों में किस प्रकार आबंटन किया जायेगा।

(iii) परिचालन उत्तोलक सम्पत्तियों के मिश्रण को प्रभावित करता है जबकि वित्तीय उत्तोलक संस्था के अर्थ-प्रबन्धन की विधियों का निर्धारण करता है।

(iv) परिचालन उत्तोलक विक्रय में परिवर्तन के फलस्वरूप परिचालन लाभों में होने वाले आनुपातिक परिणामों को बतलाता है जबकि वित्तीय उत्तोलक परिचालन लाभों में परिवर्तनों के कारण प्रति अंश अर्जनों में आनुपातिक परिवर्तनों को स्पष्ट करता है।

(v) परिचालन उत्तोलक व्यावसायिक जोखिम में वृद्धि करता है जबकि वित्तीय उत्तोलक वित्तीय जोखिम में वृद्धि लाता है।

(3) संयुक्त या मिश्रित उत्तोलक (Composite or Combined Leverage)

परिचालन उत्तोलक व्यावसायिक जोखिम को प्रभावित करता है तथा विक्रय मात्रा में परिवर्तन के कारण परिचालन लाभों (EBIT) को आवर्धित (magnify) करता है। वित्तीय उत्तोलक वित्तीय जोखिम को प्रभावित करता है तथा परिचालन लाभों में परिवर्तन का प्रति अंश अर्जनों पर प्रभाव स्पष्ट करता है। चूंकि दोनो ही उत्तोलक संस्था की स्थायी लागतों (परिचालन उत्तोलक से स्थायी परिचालन लागत तथा वित्तीय उत्तोलक से स्थायी वित्तीय लागत) को वसूल करने की योग्यता स सम्बन्धित है, अतः दोनो उत्तालको को मिल स्थायी लागतों का प्रभाव जानने हेतु संयुक्त उत्तोलक की गणना की जाती है । अतः स्थायी परिचालन व्यय एवं स्थायी वित्तीय व्ययों के आधार पर ज्ञात किया कुल उत्तोलक ही ‘संयुक्त उत्तोलक’ कहलाता है।

दसरे शब्दों में मिश्रित उत्तोलक की गणना द्वारा वित्तीय उत्तोलक तथा परिचालन उत्तोलक के संयक्त प्रभाव को स्पष्ट किया जा सकता है । संक्षेप में, मिश्रित उत्तोलन की गणना हेत निम्नलिखित सत्र प्रयोग किया जाता हैं

Illustration 7. निम्नलिखित समंकों से परिचालन उत्तोलन, वित्तीय उत्तोलन एवं मिश्रित उत्तोलन की गणना कीजिए

बिक्री 40,000 इकाइयाँ,5 रुपये प्रति इकाई                                          रुपये 2,00,000

परिवर्तनशील लागत 2.00 रुपये प्रति इकाई

स्थायी लागत                                                                             रुपये90,000

ऋण पूँजी पर ब्याज                                                                     रुपये 5,000

Calculate operating leverage,financial leverage and combined leverage from the following data :

Sales 40,000 units @ Rs. 5 p.u.                           Rs. 2,00,000

Variable Cost per unit @ Rs. 2.00

Fixed Costs                                                                Rs. 90,000

Interest charges on debt capital                       Rs. 5,000

Solution :

                  Rs.

Sales Revenue                                                        2,00,000

Less Variable Cost (40,000 X 2)                       80,000

Contribution                                                      1,20,000

Less Fixed Costs                                                     90,000

EBIT                                                                           30,000

Less Interest Charges                                            5,000

EBT                                                                                  25,000

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